环球要闻：海通国际：给予步步高增持评级，目标价位8.21元

2023-02-06 12:20:27 证券之星

海通国际证券集团有限公司汪立亭,高瑜,李宏科近期对步步高（002251）进行研究并发布了研究报告《国资入场，未来可期》，本报告对步步高给出增持评级，认为其目标价位为8.21元，当前股价为6.39元，预期上涨幅度为28.48%。

步步高

(资料图)

公司1月16日发布公告，1月11日，步步高集团与湘潭产投投资签署了《股份转让协议》《表决权放弃协议》，步步高集团将8639万股（占公司总股本10%）以协议转让方式转让给湘潭产投投资，转让价款合计5.18亿元，折合每股转让价格6元；步步高集团将放弃其剩余所持全部2.16亿股（占公司总股本24.99%）对应的表决权。权益变动完成后，湘潭产投投资将成为上市公司的控股股东，湘潭市国资委将成为上市公司实际控制人。

同时公司发布2022年业绩预告，预计2022年归母净亏13亿元-19.5亿元，2021年归母净亏1.84亿元；预计2022年扣非归母净亏12亿元-18亿元，2021年扣非归母净亏4.44亿元。

简评及投资建议。

1.股份转让及表决权放弃事项意在引入国有资产及产业背景的控股股东，充分发挥上市公司与国有企业之间的资源互补和协同效应，以国有企业的产业资源背景为上市公司赋能，推进上市公司的战略性发展。交易完成后，将进一步优化步步高法人治理结构，提高公司经营及管理效率，促进持续稳定发展。

2.2022年公司亏损增加主因受疫情常态化影响，居民消费复苏缓慢，加之渠道竞争激烈，公司经营内外环境面临较大压力。公司战略重大调整：除购物中心和百货店外，自2022年四季度开始，通过关停并转从四川市场全面退出，江西市场大幅收缩至新余、萍乡、宜春三地（临近湖南的城市）；湖南、广西两省也同步关停并转低效亏损门店。一般而言超市关闭门店将产生一次性损失，主要包括合同解约损失、装修等长期待摊费用摊余价值的一次性摊销、不可转移的固定资产净值损失、经营商户解约损失、存货损失、员工安置补偿支出等。

我们认为，近年来受疫情和渠道竞争的双重冲击，公司虽经营承压，仍延续2018年来做减法甩包袱的战略，门店调优后甩包袱，2023年将轻装上阵，聚焦主业，低谷渐过；湘潭国资入主提升综合实力，有望优化财务状况、强化持续经营能力，助力公司把握行业复苏机遇。

更新盈利预测。预计公司2022-2024年收入各96.78亿元、88.63亿元、93.21亿元，同比增长-27.6%、-8.4%、5.2%；归母净利润各-17.64亿元、0.13亿元、1.09亿元，同比增长-857.9%、100.7%、754.5%。考虑到公司重大战略调整优化业务结构，以及拟推进实控人变为湘潭国资委以提升公司综合实力等，给予2023年0.8倍PS，对应合理市值71亿元，目标价8.21元，维持“优于大市”评级。

风险提示：行业竞争加剧，减亏进展的不确定性，资本开支压力持续。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券唐佳睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为26.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.55亿，根据现价换算的预测PE为36.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为7.7。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，步步高（002251）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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